除非油价奇迹飙升 否则全球再通胀交易面临崩溃风险

除非油价奇迹飙升 否则全球再通胀交易面临崩溃风险

曹弋 2017年04月25日 16:11:25 来源：黄金头条阅读数：6755

摘要：

花旗经济意外指数（ESI）出现下滑，表明全球经济实际增速可能远落后于市场预期。高盛研究发现，与过去相反，大宗商品反弹推升了中国最新一轮再通胀。这一次中国甚至无法推动亚洲地区通胀反弹。花旗分析认为，除非油价真的逆势飙升，数月之内G10国家通胀可能出乎意料的下跌。

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法国总统首轮选举避免“黑天鹅”事件爆发后，但是却不能推翻下面一个事实：全球再通胀交易正迅速熄火。

从去年年底特朗普大选获胜以来，押注中国经济触底反弹，美国大规模财政刺激，将逆转长期低利率环境的“再通胀”交易逻辑主宰了市场。投资者押注大宗商品全面反弹，而美联储加息将利多美元资产。

周一全球股市普遍反弹，市场对6月加息预期大幅上升。但同时30年期美债收益率最初上涨之后，回吐了大半涨幅。美国WTI原油跌至每桶49.23美元，刷新3月28日以来最低点。

花旗研究认为，多项指标显示当前这轮“再通胀交易”出现了问题。

首先，花旗经济意外指数（ESI）出现下滑趋势，并且其追踪的基础数据均出现下滑。上一次该指数出现这种情况时，正是2009年爆发全球金融危机，央行进入宽松模式之时。

在全球经济看似大好之际，“软数据”和“硬数据”出现分歧。代表信心指数等调查类的指数的“软数据”持续走高，而代表工业增加值等实际数据的“硬数据”却远远落后前者。国债价格变化通常追随硬数据。

更为重要的是，中国政府遏制“信贷冲动”决策，令押注再通胀势头快速消退。

花旗认为：

“中国通胀数据下滑。关键的工业商品，如铁矿石，铜大幅下挫。2月中国通胀令人惊讶的坚定，美国3月CPI不及预期，可能压低美国PMI指数。OPEC延长减产可能暂时支撑油价。但是此前油价对油价过高的预期，可能令油价持续走低”。

花旗结论是：

“除非油价真的飙升，数月之内G10国家通胀可能出乎意料的下跌。”

高盛对中国PPI研究发现，与过去相反，这一次全球大宗商品反弹导致的成本上升，推动了中国新一轮再通胀。

“大宗商品价格上涨，推升了中国一季度PPI上涨470个基点，相当于PPI整体涨幅的60%，支撑了亚洲其余地区PPI中40%的涨幅”。

“中国新周期主要不同点在于，这一次通胀扩张速度显著慢于以往。目前的通货膨胀还处在新周期上升初期，已经出现放缓迹象；而在过去的四个周期中，放缓迹象要到周期中期才会出现。……由于进口替代，加上产业链升级内迁，中国这一次再通胀无法如过去一样推动整个亚洲地区通胀复苏。”

财经博客ZH甚至认为，如果中国不再是推升全球再通胀的主力（甚至可能反而成为通缩推手），如果油价不能长期维持在50美元，那么几个月后全球再通胀交易的两大支柱将消失，风险资产不可能仅凭特朗普“嘴炮”持续上涨。